从上市公司经营看中国报业集团的资本运作

http://www.anli5.com　 发布时间：2008-05-21

由于报刊具有很强的政治属性，带有鲜明的意识形态特征，因此一直受到党政部门的严格管理。在相当长的一段时期内，政治宣传被看作是报刊的唯一功能，而其市场作用则一直被忽略和压抑。直到1978年以后，中国报刊业市场才逐步向“自主经营、自负盈亏、自我积累、自我发展”的道路转变。从90年代中期开始，各种党委机关报也开始积极推动集团化的进程，以报业集团的形式在激烈的市场竞争中占据优势。

　　在这种市场化的转变过程中，1999年7月，《成都商报》的借壳上市对于中国报业集团的资本运作发展来说具有重要的意义，从而拉开了报刊业全面进入资本市场的序幕。2001年，信息产业部计算机与微电子发展研究中心(CCID)所拥有的北京中国计算机报投资有限公司与海南港澳实业股份有限公司实现股权置换，完成了间接上市；2004年，北京青年报社控股的下属企业北青传媒在香港通过IPO成功挂牌上市；2006年，上海新华发行集团通过股权收购、资产置换和现金对价的组合式股改方案借壳华联超市在沪市上市。而不到一年，解放日报报业集团又将超过20亿的传媒经营性资产全部注入新华传媒(31.60,-1.70,-5.11%,吧)，成为这家上市公司的实际控制者。此外，广州日报报业集团、南方日报报业集团等大型报业集团也在这几年积极改革和发展，为进一步拓展资本运作的空间做准备。这些事实表明，经历了将近三十年的文化体制改革，中国传媒业与资本之间的冰山已经逐渐松动。可以预见，这一切都将深刻地改变中国传媒业的生态环境，为传媒业的经营方式、盈利模式和发展方向带来深远的影响。

　　但是值得注意的是，由于中国的报业市场已经在长期以来的政策扶持下形成了一些体制化的弊端，而且行政力量至今仍然在影响着整个传媒行业的市场运行，这些问题很难在短时间内就完全根除。而作为国内报刊业中与资本关系最为密切、市场化程度最高的上市公司，它们的经营现状也充分地反映了这些问题。因此，本文以博瑞传播(16.24,0.33,2.07%,吧)、赛迪传媒(8.82,0.63,7.69%,吧)和新华传媒这三家报刊业上市公司为例，通过对它们经营情况的分析，对中国报业集团在资本运作方面的现状和问题进行了探讨。

　　股权结构不合理

　　从表2的数据来看，三家报刊业上市公司的限售流通股都占据了50%以上的比例，这也充分说明了政府资金主导报业集团与报刊市场的特征。在过去，由于诸多原因，中国股市上有三分之二的股权不能流通，亦即股市上同时存在着流通股与非流通股。此二类股同股不同权、同股不同利，其弊端严重影响了股市的健康发展。为了对此两类股东的股份进行重新确认，改善上市公司治理结构，2005年4月中国证监会开始推动股权分置改革进程。目前，包括传媒股在内的大部分上市公司都完成了股权分置改革。

　　在报刊业上市公司中，非流通股原来也占据了绝对比重，向社会公开集资的比例很小。从这个意义上说，这些名为“上市公司”的企业实际上并未真正的上市，因为国有法人股、法人股并不上市流通，上市的只是报业集团中一小部分流通股。这种类型的“上市”公司并未改变政府部门操办企业的实质。而那些尚未上市的报业集团，其股权结构就更加单一，企业的经营独立性极易受到行政力量的左右。

　这样的股本结构存在着两点弊端：第一，政府部门与报业集团之间通过“控股”形成了紧密的利益联系，使得报业集团往往能够在“一报两台”的单一化媒介结构中借助于行政的巨大力量来获得政治和经济利益，实现地区性的业务垄断，并为权力寻租提供了平台；第二，在报业集团的经营中，容易出现以行政手段和领导意志取代传媒市场运作规律的情况，进而导致资本运作过程中媒介资源配置的不合理和利用效率的低下。

　　投资与融资能力不对称

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